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· 概要 ·

国内方面，新年第一周股票市场普遍上涨，港股表现依然亮眼，人民币升值回到6.9以下。一方面，在历经了疫情集中冲击后，全国层面的出行和消费数据已经全面进入了回升通道，这也意味着经济底部或已经可以确认，就在2022年12月。接下来，1月的经济基本面或将随着交通出行的持续回升也迎来修复，市场积极预期可以继续发酵。不过1月中下旬我们将迎来春运的高峰期，还需要继续观察人口大规模迁徙对疫情发展的影响。另一方面，上周住建部积极表态支持房地产销售端，央行也建立了首套房贷利率动态调整机制，房地产及地产上下游资产价格明显受到提振。不过政策对需求端的提振效果，还需要重点关注核心城市的调控政策放松情况。

(资料图)

海外方面，上周五美国公布非农数据，显示新增非农超预期，但薪资增速出现回落。当前美国市场的核心关注点依然是通胀表现，数据公布后，市场经历短暂波动又回到通胀交易逻辑，带动美债利率冲高回落、三大股指大幅上涨。因此，接下来的通胀数据仍是市场表现的关键，关注本周四（2023年1月12日）公布的美国通胀数据。

1 全球大类资产：股市涨、商品跌

对比上周（2022/12/30-2023/1/6）全球大类资产价格表现， 美元指数上涨，美债利率回落，全球股市普遍上涨，新兴市场表现好于发达市场。 上周，恒生指数以6.1%领涨，新兴市场股指紧跟其后（3.3%），COMEX铜（2.7%）、伦敦金现上涨2.3%， 发达市场股指（1.9%）、10年美债期货（1.9%）、标普500（1.4%）均上涨，而领跌的是IPE布油期货，跌幅达-8.6%；跌幅紧随其后的是标普-高盛商品指数（-5.9%）；美元指数先升后贬，最终涨幅在0.4%。

国内方面，上周股市上涨、商品下跌、债市小幅上涨，人民币兑美元上涨，2022年9月份以来首次回归6.9以下。 上证指数领涨，涨幅为2.2%，人民币兑美元涨幅紧随其后（1.4%），南华商品指数下跌-2.2%，而债市方面，10年国债期货上涨0.1%。

综合来看，上周大类资产表现上：新兴市场股票>贵金属>发达市场股票>美债>人民币>美元>国债>商品。

2 股票市场：国内股指全面上涨

上周，全球股指大多上涨，港股领涨。 其中，涨幅前三有恒生指数、法国CAC40和德国DAX指数，涨幅分别为6.12%、5.98%和4.93%；新兴市场表现偏弱，俄罗斯RTS、印度SENSEX30和巴西IBOVESPA指数为跌幅前三，分别为-2.87%、-1.54%和-0.70%。 从估值来看， 目前所有指数均仍处于历史中位数以下，恒生指数估值上周回升，接近历史中位数，欧洲、新兴市场股指大多处于历史10%分位数左右。

上周国内指数全面上涨，其中港股涨幅居前。 国内指数中港股指数表现较好，恒生科技、恒生指数和恒生中国企业指数领涨，涨幅分别为7.32%、6.12%和6.54%。相对而言，国内涨幅较小的指数是上证小盘、上证指数和上证中盘指数，涨幅分别为2.19%、2.21%和2.22%。比较不同风格和规模的指数，成长指数优于价值指数，超大盘指数优于中小盘指数。

恒生科技回升至历史90%分位数以上。 成长风格指数处于历史60%分位数，价值和超大盘指数仍在历史5%分位数以下。港股指数市盈率回升，其中恒生科技指数回升至历史95%分位数左右，恒生中国企业指数也回升至历史60%分位数以上。

上周A股大部分行业上涨，疫后修复相关板块跌幅较小。 上周31个申万一级行业中有28个上涨，其中领涨的行业是计算机、建筑材料和通信，涨幅分别是5.15%、5.08%和5.05%，其他涨幅居前的行业主要是地产、TMT行业。上周下跌的3个行业分别为农林牧渔（-1.22%）、社会服务（-0.96%）和交通运输（-0.15%），主要是疫后修复板块。

行业估值位置分化明显。 农林牧渔、社会服务行业PE估值继续保持历史90%分位数以上，汽车行业估值回升，接近历史90%分位数。有色金属、煤炭行业PE估值虽有回升，但仍处于历史1%分位数以下。

从交易指标来看， 上周上证综指和沪深300换手率回升，分别从前一周的0.50%和0.27%回升至0.62%和0.40%。两融余额继续回落，当周环比减少0.13%。北向资金净流入为200.19亿元，较前一周明显增加。

从股债性价比来看，各指数ERP小幅回落。 上周各类股指全面上涨，股债性价比出现回落，其中，沪深300ERP从5.99%回落至5.78%，中证1000ERP从0.73%回落至0.63%；创业板指ERP从-0.27%回落至-0.33%，中小盘指数ERP从2.01%回落至1.90%。

3 债券市场：中资美元债继续修复

上周（2022/12/30-2023/1/6）各期限的国债和国开债收益率涨跌不一。10年期国债收益率下行0.3bp至2.83%，10年期国开债收益率下行3.5bp至2.96%。短端的1年期国债利率基本持平，1年期国开债利率上行3.0bp。期限利差方面，10Y-1Y国债利差小幅收窄0.3bp至73.6bp，3Y-1Y国债利差走阔3.8bp至34.5bp；10Y-1Y国开债利差缩窄6.4bp至69.5bp。

从价格表现看，利率债、信用债净价指数普遍上涨，涨幅分别为0.02%和0.20%，其中中债国债净价指数上涨0.03%；企业债净价指数上涨0.21%。此外，货币基金指数小幅上涨0.03%。

中资美元债方面，上周各主要指数大涨，其中高收益债券指数上涨5.7%，房地产美元债指数则上涨7.2%，行情持续修复。此外，上周金融债指数上涨1.8%，企业债指数上涨1.5%。

上周，欧美主要经济体长期政府债利率普遍下行。 10年期美债收益率下行33.0bp。10年期欧元区公债利率下行14.0bp，10年期英国国债利率下行14.9bp。其他海外经济体方面，10年期日本国债利率上行5.4bp，此外10年期印度国债利率上行4.6bp。

4 大宗商品：能源、农产品下跌

上周（2022/12/30-2023/1/6），能源期货继续下跌，农产品价格同样下跌，贵金属、有色涨跌互现。对比主要商品品种，LME铜涨幅领先（2.8%），紧随其后的是LME锌（2.4%）、COMEX黄金（2.2%）和SHFE螺纹钢（0.1%）。能源领跌，跌幅领先的是NYMEX天然气（-15.1%），ICE布油（-8.6%）、CBOT小麦（-6.1%）、CBOT玉米（-3.7%）、LME铝（-3.4%）、DCE焦煤（-2.2%）、CBOT大豆（-2.1%）紧随其后。

国内Wind商品指数整体下跌1.6%，各板块中，非金属建材（3.5%）、农副产品（2.4%）、谷物（1.8%）、化工（1.4%）上涨。其余板块下跌。其中，能源板块跌幅最大，达-7.0%，有色以-5.7%的跌幅紧随其后，油脂油料（-2.4%）、贵金属（-1.7%）、软商品（-0.5%）、煤焦钢矿（-0.4%）同样下跌。

5 外汇市场：美元指数先升后贬

美元指数回升，非美货币升值。 美元指数先上后下，1月5日一度升至105.12，不过1月6日非农数据公布后反而大幅下跌至103.91，或因经济指标降温；人民币上周持续升值，重返6.8关口，美元兑人民币即期汇率报收6.824；欧元兑美元上周报收1.064，小幅下跌0.22%；日元小幅贬值，上周报收1美元兑132.102日元。

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