【e公司观察】新股狂飙不会成为常态
【资料图】
8月9日收盘前的一个小时,新股盟固利盘中大涨近37倍,上市首日涨幅也超过1700%,成为近20年A股表现最为突出的新股之一。同时,它还带动了其他两只同日上市的新股股价的大幅拉升。新股市场迎来罕见的“疯狂时刻”。
不过8月10日,三只新股全部以大跌收盘,其中盟固利跌幅接近50%。三只新股在急涨急跌间实现着估值中枢的震荡。
这在新股“新常态”的对比中,显得较为突兀。随着全面注册制的铺开,在市场化定价的充分博弈下,越来越多的新股表现趋于平稳,甚至多个市场板块中均存在阶段性的不同程度的新股“破发”现象,显示出二级市场资金对于这些资本市场新面孔的投票态度。
市场很难从传统的估值视角解释这批新股的首日飙涨。以盟固利为例,作为电池产业链一环,公司与同行业公司相比并不突出,且机构测算的公司营收规模及毛利率水平还要低于可比公司平均值。但这没能阻止公司首日逼近千倍的估值峰值。
在估值理论失灵的情况下,对于这批新股的罕见飙涨,市场更愿意从资金博弈视角来观察原因。例如,包括低价发行提供飙升空间,也包括其间游资买与机构卖并存的资金趋向,还包括小股本和小成交量带来的杠杆效应(盟固利全天成交额为12.3亿元,但是却能换回超过400亿元的市值增量)等。
以杠杆效应为例,新股和次新股流通盘都不大,公司董监高和战略配售资金又都处于限售状态,这给资金短期拉抬股价提供了土壤。但这些“外因”都难以成为支撑个股估值(包括新股估值)的长期核心力量。
全面注册制实施后,市场博弈更加充分,新股发行定价市场化水平提升。这一方面增加了投资者的选择,在资金博弈中使估值定价趋于合理;但另一方面,在通往更为市场化的过程中,也容易为投机资金提供土壤,通过急拉、急跌等极端方式来吸筹、派发等现象依然穿梭其间,尤其是游资炒新扰动下,往往容易带来新股定价和估值的失灵。而从昨日首日新股的飙升,以及今日的反向杀跌来看,在新股上市涨跌幅限制放宽的大背景下,参与新股博弈的风险在相关案例中体现出更大的敞口。
整体来看,这批新股的狂飙只是个案。实际上,受市场环境和投资者风险偏好的影响,今年以来新股估值水平同比有所下降,在定价方面,整体表现得趋于谨慎。从趋势来看,未来的新股市场,发行人和投资者之间的博弈将会更加充分,市场化定价机制也会更加完善。随着市场逐步走向成熟,多方资金也将更加注重公司的长期价值和基本面因素。在这样的潮流下,新股的合理定价,也会在市场资金的进出博弈当中,得到越来越早的体现。
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